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　　华创证券发布研报称，保管珍酒李渡（06979）“犀利荐”评。25年公司主品连合纾压，年中发布大珍造新增长，面前招商正慎重进。瞻望26年看，主品珍酒计算将陆续调动，同期发力低线家具开阛阓空间南京预应力钢绞线厂家，大珍蓄势待发，有望成为增长主力。结新事迹公告，该行调动25-27年EPS预测为0.16/0.16/0.19元（此前为0.36/0.44/0.50元），斟酌行业底部期，次端酒企估值偏章程，保管方针价12港元。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　公司发布25全年级迹预报

　　计算全年终了营收35.5至37.0亿元，同降47.7至49.8；计算终了归母净利润5.2至5.8亿元，同降56.1至60.6；计算终了经调动净利润5.2亿至5.8亿元南京预应力钢绞线厂家，同降65.5至69.0。单H2看，计算终了营收10.5至12.0亿元，同降59.0至64.1；计算终了归母净利润-0.5至0.1亿元，24年同期为5.7亿元；计算终了经调动净利润-0.3亿至-0.9亿元，24年同期为6.6亿元。

　　主品聚焦纾压，报表加快出清

　　字据事迹预报，公司25H2报表大幅纾压，营收同降59.0至64.1，Non-GAAP净利润转负，利润弘扬低于此前预期，主要系行业承压期内公司聚焦渠谈去库所致。具体分家具看，主品珍三十/珍十五场景受损较重，公司减少投放陆续为渠谈减负，并理加大费投补贴经销商，缓解现款流压力，计算下滑幅度大于举座；新品珍十铺货下计算弘扬好于举座；计谋新品大珍通过万约定约革命款式，全年招商3800，自6月上市积累进回款约6亿元。其他面，李渡25H2聚焦纾压，湘窖与启齿笑亦跟着调动。举座来看，下半年场景受损下，珍酒主品聚焦调动纾压，钢绞线而大珍陆续发力造全新增长。

　　大珍陆续蓄力南京预应力钢绞线厂家，26年陆续调动移交阛阓

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　　瞻望26年，公司谋划主要有三大计谋执手，是陆续进大珍招商，大珍当作公司旗舰型大单品，通过万约定约的体式开展招商，辅以定约商支付臆想，定约商全年有望冲破6000，二是陆续化渠谈库存，主品珍30/珍15压力仍大，公司对部分库存区域开展回购，使得阛阓治安趋良，主品出清为，三是加大次端及以下价位家具参预，化低线阛阓渗入率，并化婚典、寿宴、升学宴等宴席场景的市占率。

　　大珍革命典范，面前招商进展较为良

　　25年需求承压下，公司报表加快出清，主动为经销商纾压，蓄力新年。该行觉得，珍酒李渡于行业窘境之中斗胆革命，通过万约定约和定约商支付臆想迷惑经销商加入。董事长吴向东领有多年白酒训诫，发愤将大珍造为单品，以度审慎的作风运营大珍，对负约售大珍的客户进行严格措置与月旦，同期为保证阛阓良运营，公司阶段对各地住手招商，爱戴价值。面前看大珍招商布局进展奏凯，报表增量相对可不雅，新款式有望对冲周期调动。

　　风险指示

　　消耗复苏放缓、酱酒行业竞争加重、大珍招商不足预期

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牵累剪辑：史丽君

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